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后工业化时代降临,降息是大势所趋

点击人数:17 更新时间:2015-07-03

想明白央行最近半年连续的降息、降准的原因和背景,我们就必须要从中国现在经济形势说起。当前的国内经济形势纷繁复杂,但是有以下几个核心:

1、以产能过剩为典型特征的后工业化时代已经降临

中国经济保持高速发展30年,现在突然减速就是因为中国已经基本完成了工业化,过去工业化创造的巨大需求忽然减弱,这就是中国经济目前减速的最主要原因。

具体以PPI指数为例,从2012年第一季度开始,PPI指数就开始下降,此后至今连续下降38个月。这意味着国际金融危机后,我国产能过剩叠加导致需求显著下行,加剧了经济供需失衡的矛盾,主动去库存与被动补库存周期阶段漫长,对整体价格水平形成了较大的压制。通俗来说,就是企业用相对较高成本购买的原材料组织生产,产品出来后卖不出去了,只能降价处理,并且在行业中形成价格竞争,企业的利润空间被不断挤压。在这个过程中那些规模小、管理不善的、融资成本高的、竞争力不强的企业首先出现经营困难,倒闭退出。

在PPI指数开始下降的时候我们就预测,未来的3-5年有70%的企业要在残酷的竞争中退出市场,这就是如今严峻的经济形势。2014年后这个指标还在加速下跌,去年年底,我们预测,2015年将是优秀中小企业死亡之年,因为即使那些最优秀的中小企业也无法在这种形势下支撑三年。很不幸,这个预测应验了。我们曾经有一个VIP客户,曾经是一家非常优秀的企业,国家在这个企业设立了2个博士后工作站。但是今年资金链断裂,已经被银行查封。而且,这并不是孤例。这些曾经非常优秀的企业的没落,非常令人惋惜,但是目前我们所面临的形势就是如此的残酷和血淋淋。这是过去从来没有发生过的。

小知识:PPI:(Producer Price Index--PPI)工业品出厂价格指数是衡量工业企业产品出厂价格变动趋势和变动程度的指数,是反映某一时期生产领域价格变动情况的重要经济指标,也是制定有关经济政策和国民经济核算的重要依据。

2、持续的去杠杆化和信贷萎缩

在这个背景下,企业持续的去杠杆化,信贷规模萎缩,广义货币M2增速减缓。美国在2008年金融危机后推出了量化宽松,中国也推出了4万亿的政策。2009年的时候,M2的增速高达29%。但是实际上在2012年时候,中国的M2的增速就已经开始下降了,现在已经下降到10%。原因就是社会对钱的需求下降了,融资成本如此高,企业难以负担,所以企业都在去杠杆,即减少负债。虽然目前有通货紧缩的趋势和苗头,但是我们现在还不能定义为通货紧缩。而M2的增速还将持续下降,这是中国经济转型的必然结果,随着中国经济的转型,人民币货币的总量相比经济总量的数量必然会减少,这是大趋势。

小知识:M2:M0=流通中的现金;狭义货币(M1)=M0+企业活期存款;广义货币(M2)=M1+准货币(定期存款+居民储蓄存款+其他存款),通俗来说就是社会上所有货币的总量。M1反映着经济中的现实购买力;M2同时反映现实和潜在购买力。若M1增速较快,则消费和终端市场活跃;若M2增速较快,则投资和中间市场活跃。中央银行和各商业银行可以据此判定货币政策。M2过高而M1过低,表明投资过热、需求不旺,有危机风险;M1过高M2过低,表明需求强劲、投资不足,有涨价风险。

3、中国经济如果想要继续持续中高速增长就必须调整经济发展的发动机。众所周知,拉动经济发展主要靠消费、出口和投资。在过去的三十年里,由于我们国家人均GDP和人均收入都处于世界偏低水平,消费不是中国的强项。这种情况下出口和投资成为了中国经济高速发展的主要动力来源。

从出口来说,中国在过去的二十多年里,“两头在外,三来一补”将各类低端产品推向了全世界,成就了中国“世界工厂”的称号。但是随着世界经济的转变,这种商业模式已经行不通了。一方面全球金融危机后,全世界主要经济体经济增速下滑,出口市场需求萎缩。另一方面,产能过剩导致竞争加剧,沿海地区企业的经营成本也大幅上升压迫企业的利润空间。结果就是许多外向性的中小企业早就已经退出市场了,而目前正在退出的都是国际上知名的企业,向着人工成本更低的东南亚或者内陆转移。比如西铁城年初关闭了在广州的工厂、达能在上海的工厂也已经停工。

而从投资角度来说,国际金融危机后,中国拿出著名的4万亿来进行投资,以此来拉动中国经济。这4万亿基本都去了混凝土相关的产业,在2010-2013年的三年期间,中国消耗的混凝土总量比美国在1901-2000年这100年期间的消耗总量还多,直接导致产能过剩。中国靠这种大规模基础设施投资拉动经济的方式最多再支撑5年,5年之后我们将建无可建,投资对中国经济的拉动作用将会迅速下降。

所以这种情况下,原先中国经济高速发展的双引擎都会大幅降速,要想保持经济持续发展必须靠消费、靠内需。像美国一样,美国内需经济支撑了美国经济总量的80%以上。中国未来的中高端制造业、中高端服务业、各种和消费相关的行业将兴起,创新与服务将要引领未来的中国,这些行业将是中国经济发展的新引擎。

目前来说,在这台引擎还未全速启动之前,国内经济下行压力较大。在这期间,为避免经济下滑过快,需要发挥投资在稳定经济中的关键作用,中央实施稳健的货币政策和宽松的财政政策,并下调存款准备金率正是这一政策的体现,利率下行仍然是趋势。

小知识:“两头在外”的意思,就是一件产品的开头(原料供应)、结尾(最终销售及消费)都在国外。“三来一补”指来料加工、来样加工、来件装配和补偿贸易,是中国大陆在改革开放初期尝试性地创立的一种企业贸易形式,它最早出现于1978年的东莞。

4、国际化步伐的加快

这种局面下,中国政府也有一些新的应对措施。比如加快对海外投资。李克强总理的“一带一路,互联互通”策略,是有战略眼光的。这不单单是把过剩的产能向国外转移。更是中国成为世界级大国的重要战略安排。通过这样一个战略,以中国市场和制造为纽带,把周边国家和中国紧紧的绑在一起。这个过程中不需要大炮和鲜血,这是非常高明的,也是非常重要的。真理只在大炮射程之内,对于投资的安全也相同,而“一带一路”这种战略可以很好的保护我们的投资。

与此同时,也有对内的开放,尤其是在金融方面。包括利率、汇率和兑换等,会有很多新变化、新机制。前几天人民日报发表一篇权威人士解读,其中提到,要释放局部风险,打破刚性兑付。而银行的存款保险法去年已经出台,很可能就在不远的一天,银行也不再提供刚性兑付了。

以上四点就是中国经济在新形势下的特征和变化。由于中国工业化完成等一系列原因导致已经不能再走以前简单粗放的大规模投资、大规模生产、大规模出口的经济发展道路。在这个艰难的转型期内为避免中国经济硬着陆,支持企业转型,就必须解决“融资难,融资贵”的问题。所以央行这一系列的降息、降准是大势所趋,也是众望所归。